近期受美伊地緣沖突升級(jí)影響，全球硫磺供應(yīng)鏈遭遇劇烈沖擊，中東地區(qū)作為全球硫磺核心出口區(qū)，霍爾木茲海峽航運(yùn)受阻疊加當(dāng)?shù)責(zé)拸S開工波動(dòng)，直接導(dǎo)致全球硫磺供給大幅收緊。我國作為全球最大硫磺進(jìn)口國和消費(fèi)國，對(duì)外依存度常年接近50%，其中超56%的進(jìn)口硫磺來自中東地區(qū)，短期內(nèi)國內(nèi)硫磺現(xiàn)貨供應(yīng)持續(xù)偏緊，港口庫存低位運(yùn)行，此前市場(chǎng)受供應(yīng)端利好推動(dòng)價(jià)格快速攀升，長江港口顆粒硫磺報(bào)價(jià)一度突破6200元/噸，較春節(jié)前漲幅達(dá)51%以上。但隨著國內(nèi)春耕備肥進(jìn)入全面收尾階段，硫磺下游核心消費(fèi)領(lǐng)域磷肥行業(yè)需求快速回落，需求端乏力成為制約硫磺市場(chǎng)繼續(xù)走高的核心因素，供需格局逐步從供應(yīng)單邊驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向供需博弈，需求縮減的利空效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)。
磷肥是國內(nèi)硫磺第一大下游消費(fèi)領(lǐng)域，占硫磺總消費(fèi)量的55%以上，全年磷肥生產(chǎn)需求中，春季春耕備肥階段貢獻(xiàn)了超40%的剛性用量，是上半年硫磺需求的核心支撐。進(jìn)入4月中下旬，全國小麥返青肥、玉米水稻底肥采購基本結(jié)束，基層農(nóng)戶用肥需求斷崖式下滑，若化肥出口依舊受限，將直接倒逼磷肥企業(yè)開工率大幅下調(diào)。據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，春耕旺季期間，國內(nèi)磷酸一銨、磷酸二銨行業(yè)平均開工率分別維持在62%、58%以上，而春耕結(jié)束后，兩大主流磷肥產(chǎn)品開工率預(yù)期分別回落至54%、49%左右，環(huán)比降幅超7%，部分中小型磷肥企業(yè)甚至降至五成以下，進(jìn)入階段性檢修或按需生產(chǎn)狀態(tài)。
需求縮減直接削弱了硫磺市場(chǎng)的采購支撐力，市場(chǎng)成交氛圍快速轉(zhuǎn)淡，價(jià)格上行動(dòng)力下降。春耕備肥期間，磷肥企業(yè)為保障生產(chǎn)剛需，大量消耗中石化、中石油硫磺貨源；而春耕結(jié)束后，磷肥企業(yè)新增訂單寥寥，多數(shù)企業(yè)以消化前期訂單為主，主動(dòng)采購硫磺的意愿大幅降溫，市場(chǎng)觀望情緒彌漫。目前國內(nèi)磷肥企業(yè)主要采購國產(chǎn)貨源，并且在政策導(dǎo)向下，足以覆蓋淡季生產(chǎn)需求，無需大規(guī)模補(bǔ)庫，這也進(jìn)一步壓縮了硫磺的采購空間。疊加國內(nèi)磷肥出口政策收緊，原本可分流的外銷貨源回流國內(nèi)，磷肥市場(chǎng)供需過剩壓力加劇，企業(yè)利潤持續(xù)倒掛，進(jìn)一步壓制原料采購需求，難以對(duì)硫磺價(jià)格形成有效支撐。
從市場(chǎng)整體走勢(shì)來看，盡管美伊沖突帶來的供應(yīng)收緊邏輯仍在，但需求端的實(shí)質(zhì)性縮減，已打破硫磺市場(chǎng)的上漲預(yù)期，市場(chǎng)逐步進(jìn)入高位震蕩、偏弱整理階段。短期來看，供應(yīng)端的地緣風(fēng)險(xiǎn)仍會(huì)對(duì)硫磺價(jià)格形成一定支撐，難以出現(xiàn)大幅暴跌，但需求淡季的利空將持續(xù)主導(dǎo)市場(chǎng)節(jié)奏，價(jià)格繼續(xù)攀升的空間逐漸關(guān)閉。中長期來看，若春耕淡季持續(xù)至6月夏肥啟動(dòng)前，磷肥行業(yè)低開工狀態(tài)將維持，硫磺需求將持續(xù)處于低位，疊加后續(xù)若中東硫磺供應(yīng)逐步恢復(fù)，供需矛盾將進(jìn)一步轉(zhuǎn)向?qū)捤?，硫磺價(jià)格大概率面臨小幅回調(diào)壓力。
整體而言，當(dāng)前硫磺市場(chǎng)已脫離單純的供應(yīng)驅(qū)動(dòng)邏輯，國內(nèi)春耕需求縮減逐漸成為核心制約因素，需求面的疲軟難以支撐市場(chǎng)高位續(xù)漲，后續(xù)市場(chǎng)走勢(shì)將更多聚焦于下游需求恢復(fù)進(jìn)度與全球供應(yīng)恢復(fù)節(jié)奏的博弈。(來源：金聯(lián)創(chuàng))
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